南城 8 2026-02-16 20:53:57
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为何字节执意卖掉赚钱的沐瞳?
出品|虎嗅黄青春频道
作者|商业消费主笔 黄青春
题图|视觉中国
字节卖沐瞳的传闻 ,终于要靴子落地了 。
赶在 2 月 14 日情人节当天,路透社一则消息让国内游戏行业炸开了锅:字节跳动正与沙特公共投资基金(PIF)旗下 Savvy Games Group 就出售沐瞳科技展开最终谈判,交易估值 60-70 亿美元(约合人民币 414-483 亿元);即便交易一并打包了上海工作室《头号禁区》多款在研游戏 、《代号 A02》项目以及广州 Lighthouse 工作室全量资产 ,也是一场体面的“分手”。
据知情人士透露,双方已就交易核心条款达成初步共识,预计 2 月正式签署股权收购协议,最快 2026 年第一季度完成交割。
坦白说 ,这个价码相较字节 2021 年约 40 亿美元的收购价已实现超 50% 账面盈利(虎嗅注:该口径最早由路透社在 2021 年 3 月交易官宣当日,援引两位直接知情人士独家披露,称本次收购对沐瞳科技的估值约为 40 亿美元;后续财新网跟进报道 ,援引上海游戏行业核心人士消息,确认字节最终全资收购的对价略高于 40 亿美元);但沐瞳曾被字节奉为海外游戏扩张的战略核心,2025 年 4 月还曾传出随朝夕光年打包独立上市的消息 ,其命运起伏恰如字节游戏浮沉的真实写照 。
当然,出售沐瞳并不意味着字节彻底放弃游戏产业。据知情人士透露,字节仍保留了广州有爱事业部、北京绿洲工作室、上海 ZERO36 工作室等核心团队 ,手握《晶核》《星球:重启》《航海王热血航线》等多款成熟产品。
剥离沐瞳后,字节游戏的重心将全面转向轻量化游戏,这类产品天然适配短视频用户的碎片化使用习惯 ,可通过算法推荐快速完成冷启动。
豪掷 40 亿美元“截胡 ”
复盘来看,2021 年是中国游戏产业的关键转折点 。当年国内游戏市场实际销售收入 2965.13 亿元,同比增速下滑至 6.4%,游戏用户规模同比增长仅 0.22% ,创下八年来最低增幅,国内市场人口红利见顶在即。
有鉴于此,原本海外市场只是战略补位/增量赛马的定位、是对游戏市场变化保持嗅觉的窗口;但当增量市场转向存量竞争 ,再加上国内游戏环境的急剧变化,开始倒逼整个产业链重新审视国际化的重要性,国内厂商不约而同将目光转向海外 ,形成了一股游戏出海潮。
彼时的字节跳动,正处于创始人张一鸣主导的无边界扩张周期 。凭借抖音 、今日头条的流量优势站稳短视频、信息流赛道后,字节将游戏定为下一个攻伐的“山头”——其坚信手攥抖音、今日头条等流量入口 ,再通过收购锁定优质研发商就能重塑游戏产业链,实现流量与内容的深度协同——而沐瞳恰恰成为当时字节眼中最契合的标的。
沐瞳科技成立于 2014 年,是国内最早一批深耕游戏出海的企业。其 2016 年上线的 MOBA 手游《Mobile Legends: Bang Bang》(下称《决胜巅峰》) ,在东南亚 、拉美等新兴市场成为国民级爆款 。截至 2026 年 1 月,这款游戏全球累计下载量超 15 亿次,月活跃用户稳定在 1.1 亿以上,在全球 80 多个国家和地区跻身最受欢迎游戏前十。
不止于此 ,《决胜巅峰》还在东南亚构建起成熟的电竞生态:从职业联赛 MPL 到全球冠军赛,都是东南亚最具影响力的电竞活动,并成功入选 2026 年日本亚运会电竞比赛项目;2026 年1 月决胜巅峰世界总决赛(M7)在印尼雅加达收视峰值更一举突破 568 万 ,刷新全球移动电竞赛事历史最高收视纪录——毫不夸张地说,对东南亚用户而言,这款国民游戏早已超越娱乐属性 ,成为当地的社交符号与文化潮流。
更重要的是,沐瞳手握腾讯梦寐以求的海外 MOBA 市场话语权——《决胜巅峰》在东南亚的市场热度长期压腾讯产品一头 。正因如此,2021 年的沐瞳抢购战 ,即便腾讯作为核心竞购方,已向沐瞳科技支付 1 亿美元收购订金,是市场普遍预期的最终收购方 ,但字节最终以约 40 亿美元完成“截胡”,远超市场 20-30 亿美元的预期报价。
这笔收购,字节不仅拿下了一款全球化爆款游戏,更获得了沐瞳沉淀多年的海外发行经验、本地化运营能力、电竞体系搭建能力 ,以及一套经过市场验证的海外爆款全周期运营方法论。
有鉴于此,字节一度对沐瞳寄予厚望——不仅给予顶级流量扶持 、技术支持,还让收购后的沐瞳保持独立运营 ,试图让其与字节流量生态深度融合,成为字节游戏全球化的“王牌 ” 。行业甚至乐观认为:字节拿下沐瞳,将彻底改写全球游戏产业的竞争格局。
当然 ,字节的游戏野心并不会止步于沐瞳。2019-2021 年,字节开启游戏资产“扫货模式”,先后入主上禾网络、上海墨鹍 ,投资麦博游戏、有爱互娱等游戏企业;其业务版图最辽阔时,手握十余家工作室 、四大发行平台及 29 家关联游戏公司,摊子越铺越大——在流量为王的时代 ,字节坚信只要堆资本、堆人力、堆流量,就能在游戏赛道复现短视频赛道的成功。
如今,沐瞳的基本面依然保持健康,甚至展现出强劲的增长活力 。Sensor Tower 数据显示 ,2026 年 1 月,《决胜巅峰》海外收入环比增长 122%,上线至今全球累计收入近 24 亿美元 ,并在过去两年连续入围 TGA“最佳电竞游戏”奖项。
若再算上沐瞳陆续推出的《潮汐守望者》《银与绯》等新品,以及射击 、ARPG、PC 端游等在研项目,其 2024 年为字节贡献利润约 2 亿美元 ,是字节游戏业务当之无愧的“现金牛 ”。
字节为何执意卖沐瞳?
首先,字节跳动的整体战略已经从“无边界扩张”转向“聚焦核心” 。2021 年张一鸣卸任、梁汝波接任后,字节的生长逻辑发生了根本性转变。
如果说张一鸣追求的是“快速行军、快速试错 ”的无限战争 ,梁汝波则更看重业务的投入产出比,主张将资源向核心赛道倾斜,实现了营收的跨越式增长。
以 2025 年为例 ,字节前两季度营收超越 Meta,成为全球最大的社交媒体公司,三季度员工股份回购计划对应公司估值超 3300 亿美元 。期间,AI 、电商、短剧成为字节的核心主航道 ,这些赛道具备高效率、高确定性的变现特征,与字节擅长的流量分发 、算法推荐能力高度契合。
反观游戏作为内容创意产业,既需要长周期的持续投入 ,又要面对极高的市场不确定性。字节旗下《航海王热血航线》《花亦山心之月》等产品,即便投入海量资源亦未能成为现象级爆款,大多长期徘徊在榜单中游 。
本质上 ,字节赖以成功的算法精准分发 + 流量快速变现打法,在短视频、电商领域屡试不爽,却无法在强创意的游戏领域成功复制——因为游戏行业的持续产品创新、长线社区运营 、深度内容打磨能力均非字节所擅长。
这导致沐瞳与字节的生态协同最终走向“貌合神离”:字节希望借沐瞳打开海外市场 ,让游戏成为集团新的支柱业务;如今五年过去,这一目标始终未能实现,沐瞳对字节东南亚市场拓展的协同价值有限 ,对集团核心业务的贡献度也愈发模糊。
其次,字节游戏业务自身进行战略纠偏,从大而全的扩张转向聚焦轻量化游戏 。
2021 年的激进收购,让字节游戏的摊子铺得过大 ,十余家工作室同时推进项目,直接导致资源分散、项目不聚焦。2023 年,字节开始对游戏业务进行战略重组 ,朝夕光年出现项目关停、人员优化等情况;2024 年,字节游戏踩下“急刹车”,宣布关停大部分未上线项目 ,仅保留少量创新项目和技术项目——彼时的字节游戏,虽稳居国内游戏公司第二梯队(2024 年整体利润约 20 亿元),但与抖音短视频 、电商等核心业务相比 ,显然 ROI 太低,成为字节需要丢掉的“包袱”。
2024 年 5 月,前完美世界游戏业务总裁张云帆接管朝夕光年。与此前负责人迷信“流量倒灌、大力出奇迹 ”的思路不同 ,张云帆主张游戏业务稳健发展,认为游戏研发需结合团队能力与市场趋势,不能盲目跟风 。
在张云帆的主导下,字节游戏梳理了超 40 款在研游戏、28 款立项产品 ,覆盖卡牌 、射击、MOBA、SLG、MMO 等多个热门品类,并稳步推进朝夕光年与沐瞳的合并事宜,也由此传出了 2025 年 4 月字节游戏独立上市的消息。
但此后 ,朝夕光年与沐瞳的合并再无进展,字节游戏也将精力全面集中到轻量化游戏,而沐瞳独立的运营体系 ,需要持续的长周期研发投入与跨区域协调管理,与字节游戏的新战略方向出现明显偏离,被出售的传闻也由此甚嚣尘上。
如今 ,60-70 亿美元出售让字节在这笔投资上实现高位套现,回笼的资金可全面投入大模型 、电商等核心赛道;剥离沐瞳后,字节游戏也可轻装上阵 ,放下做传统重度游戏的执念,回归自身的核心能力圈 。
为何选择沙特,而非腾讯
字节出售沐瞳,有一个耐人寻味的细节:手握多个爆款的沐瞳并未卖给国内宿敌腾讯 ,也未卖给欧美、日本头部游戏公司,而是选择了看似与游戏产业关联不大的沙特资本。
从字节的角度,市场猜测出售沐瞳优先级最高的是交易能迅速落地 ,而非单纯的商业博弈:
若将沐瞳卖给腾讯,按照当初腾讯 20-30 亿美元的出价,恐怕很难将价格拉高至 60-70 亿美元出手 ,且腾讯已是国内游戏产业的绝对龙头,若再收购沐瞳,将进一步强化其在全球 MOBA 手游市场的垄断地位 ,后续无论两者融合还是市场监管均存在不确定性;
若卖给欧美、日本企业,当下紧张的地缘政策,大概率会面临技术外流的审查风险 ,尤其美国政府对中国科技企业的技术输出始终保持高度警惕,沐瞳的海外本地化运营 、全周期电竞体系搭建能力都有可能被认定为核心技术,交易落地难度极大。
这一局面下,沙特作为第三方资本 ,成为完美的接盘者 。
首先,沙特既非中国游戏产业的直接竞争者,也非欧美技术审查的重点对象 ,交易不会面临中美双方的过度监管干预;同时沙特资本具备充足的资金实力,对优质游戏资产有强烈的布局需求,不会在价格上过度博弈 ,能让字节实现体面的战略退出。
其次,沙特的收购诉求,完全契合萨勒曼王储主导的“沙特 2030 愿景”—— 核心目标是摆脱国家经济对石油产业的依赖 ,将游戏与电竞产业打造为经济转型的核心支柱。
要知道,Savvy Games Group 作为 PIF 全资控股的游戏投资平台,正是这一国家战略的核心执行者——近年来 ,Savvy 在全球游戏产业开启大规模并购:2023 年以 49 亿美元收购美国手游公司 Scopely;2025 年 3 月又通过 Scopely 以 35 亿美元收购《Pokémon GO》开发商 Niantic 的游戏业务部门 。
可即便动作频频,沙特资本至今仍缺少一款支撑起产业生态的全球化爆款,而沐瞳恰好能补齐这一核心短板。
为此,2023 年就曾传出字节跳动与沙特 Savvy Games Group 有过接触 ,字节还聘请高盛作为财务顾问,报价不低于 50 亿美元,最终双方因多重因素未能达成一致。
最后 ,沙特收购沐瞳,买的不仅是一款《决胜巅峰》,更是一套完整的全球化游戏研运体系 。沐瞳在全球 80 多个国家和地区拥有成熟的本地化团队 ,搭建了从职业联赛到全球赛事的全周期电竞体系,拥有超 2000 名员工与完善的游戏研发、发行能力——这些无法单纯靠资金买到的能力,正是沙特打造本土游戏产业生态的基础。
也就是说 ,沙特收购沐瞳,核心是为了在全球电竞争霸中构筑差异化竞争优势,让《决胜巅峰》成为其游戏产业转型的核心“名片”——这才是沙特愿意为沐瞳支付 60-70 亿美元高溢价的核心原因——毕竟 ,沐瞳年营收约 10-12 亿美元,按照游戏行业通用的 5 倍 PS 估值法,其合理估值区间应该处于 50-60 亿美元。
虎嗅注:Sensor Tower、data.ai 等全球手游权威数据机构长期跟踪显示,《决胜巅峰》上线以来全球累计流水近 24 亿美元 ,2023-2025 年核心产品年均流水稳定在 9-11 亿美元区间,叠加赛事商业化 、IP 授权等非游戏内收入,沐瞳科技合并年营收稳定在 10-12 亿美元 ,为全行业通用测算口径。
此外,交易的时间窗口也尤为关键:
对字节而言,游戏部门此前已完成多轮人员优化 ,若沐瞳出售事宜长期悬而未决,不利于张云帆新战略的推进,与其给游戏业务留下不确定性不如卖掉为大模型竞赛储备现金流;
对沙特而言 ,布局游戏产业多年,却始终未能拿下爆款资产,而《决胜巅峰》本身已是中东市场的头部手游 ,收购后可进一步推动游戏在本土的发展,实现本土市场深耕 + 全球布局升级的双重目标 。
写在最后
2021 年是中国游戏产业的收购大年,腾讯、字节等巨头纷纷开启“扫货模式 ”,腾讯仅一个季度就投资了 29 家游戏公司 ,平均一周落地两笔投资,彼时上游 CP 厂商的价值完全依附于流量平台——字节正是带着这一逻辑入局游戏赛道,坚信抖音的海量流量池能为游戏研发提供无限可能 ,收购沐瞳正是其验证“流量 + 内容”重塑产业链的核心动作。
然而五年过去,流量终究无法造就爆款,更无法替代内容创意与长线运营的核心价值。
米哈游未背靠大型流量平台 ,却凭《原神》《崩铁》稳居二游第一梯队;莉莉丝靠《万国觉醒》《Dislyte》的玩法创新,在海外市场站稳脚跟;腾讯、网易则凭借多年的内容积累与长线运营能力,始终占据行业头部;
反观手握顶级流量池的字节 ,却在游戏自研领域屡屡碰壁,即便投入海量资源,也未能打造出一款自研现象级爆款 ,正是忽视了游戏产业的核心竞争力在于产品力 。
最新的市场数据也印证了这一判断:Sensor Tower 数据显示,2026 年 1 月国内客户端游戏市场销售收入同比增长 23.46%,增速远高于游戏市场整体增速,而移动游戏市场销售收入同比下降 1.52%——这意味着 ,用户早已不再满足于轻量化手游,转而热捧美术表现 、玩法深度、沉浸感更强的端游及主机游戏,《黑神话:悟空》大火、《三角洲行动》带动端游市场复苏就是最好例证。
归根结底 ,游戏作为内容创意产业,用户是在为优质内容 、创新玩法与极致体验买单,当用户对游戏品质的要求越来越高 ,产品力自然也越来越重要。
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